2023开年，股市的信创之风又起，软件和IT服务板块在开年两个交易日累计涨幅位居所有板块的前列。的确，作为拉动后疫情时代“新基建”的一个重要的标兵和引擎，IT“攻城狮”们也必将会像“灵动的野兔”一般冲在最前面。本人去年关注和研究了不少A股的软件和IT服务公司，而最近在港股也发现了一家“根红苗正”的信创龙头---中国软件国际（354.HK）。这家公司2022年有望超过200亿元收入规模，在中国所有软件和IT服务公司中名列前茅，而且过去十余年保持着30%的复合增长率。更为重要的是，公司是华为核心战略合作伙伴，在行业中最早掌握了鸿蒙系统根技术并具备了过硬的实施能力，使之在各行业进行快速布局推广。

中国信息技术产业升级的重要推动力量

从信息技术行业的背景和产业政策导向来看，中国政府已经明确提出了2027年之前在信息系统和基础设施建设方面整体实现国产替代和自主可控的总体方针。具体而言，在国产化渗透率提升的细分领域不但包括对以芯片制造和操作系统等为代表的底层技术进行整体研发升级，而且涵盖了对上层的软件和各类应用服务的全面更新换代。由于新技术和新软件产品需要与政企客户的应用场景有效结合，因而就必须由专业的IT技术服务商为客户提供相关的落地服务，以及在运营中为软硬件和相关底层技术提供专业咨询和建议。而中软国际作为致力于信息服务产业超过20年的龙头，无论是其积累的涉及多个行业的技术解决方案know how，还是其对于各类新设备新技术的研发和部署能力，都在行业中处于领先地位。因此，具有这样的深厚积累和技术能力的信息服务龙头公司必将成为各行业信息化升级的重要推动力量，也必将最大程度地受益中国信息技术产业升级的浪潮。

优质的客户结构

通过观察中软国际的客户结构，不难发现公司的客户不乏华为、微软、汇丰、阿里巴巴、腾讯、百度、四大国有银行和三大运营商等行业巨头公司；而且中软国际还是中国政府“金审”、“金农”、“金盾”和“金税”等金字号国家信息建设工程的主要供应商。这些客户业务体量大，支付能力强，完全有能力助力中软客户的收入长期保持快速稳定的增长。

具体而言，中软国际在华为的IT服务体系内连续多年保持市场份额第一，证明了其遴选优质客户并长期为客户提供高质量服务的能力。在此基础上，中软国际在大型央企数字化转型中也斩获了丰硕的成果。例如，中软国际与中国移动在5G、智慧城市和咪咕数字内容平台等领域开展了多年的深度战略合作，中国移动持续成长为公司收入排名靠前的战略客户。同时，中软国际也与中移动在高级人才交流合作方面不断深化，同时与其旗下的中移资本这一千亿级产业资本签订了战略合作协议，为双方未来继续深化合作打下了坚实的基础。同时，中国移动作为华为公司的重要客户，亦将为中软国际与华为的长期战略合作提供更多的支撑。在能源领域，中软国际与中石油在能源数字化和智慧化领域的合作也发展迅猛，从中标披露的网站看，中软国际近期不但连续中标多个金额介于数千万元至过亿元的服务订单，一跃成为中石油重要的IT和数字化转型战略合作伙伴；近期更是有超过数亿元的订单落地。此外，中软国际战略投资国能信控，成功将业务拓展至国家能源集团。

最根红苗正的中国信创公司

综上所述，我认为不但中软国际的技术服务能力在中国信创发展中无可替代，而且其核心战略客户都是具有强烈信息化数字化升级需求的“国之骄子“。因此，中软国际的未来可触达的市场空间将在“万亿级别”，而公司作为最根红苗正的中国信创公司也可谓名副其实。

低估值、高成长的千亿龙头

在未来增长的预期上，中软国际的长远目标是“成为十分天下有其一的世界级IT服务领袖企业”，从过去各年的情况看，公司均完成了每年给市场的增长指引，证明公司所确定的收入增长目标也是客观和可行的。同时，公司2022年已经对未来发展作出了新的规划，即“未来三年公司收入规模达到600亿元，未来五年突破千亿元”。目前，中国IT和信创市场还较为分散，企业数字化水平处于较为初级阶段，这样的环境有利于龙头企业增加市场份额，并在信息化浪潮的推动下，不断向各行业渗透和演进。在这个过程中，公司的收入来源和商业模式也将更为多元化，最终使公司能够接触到更高附加值的客户和领域。这样的业务升级也必将使龙头公司占领更多市场份额，并成为诸多行业信息化的技术标准制定者；而由此带来的是更强的议价能力，更高利润率和现金流。中软国际在过去已经证明了其具有强大的获取更高经济附加值客户和项目的能力。同时，中软国际也在发展的过程中，有效运用投资并购等方式获取了更优质的产业资源，使其经营效率和利润率取得了“超线性”的发展。

然而由于中软国际在香港上市交易，有着如此行业地位和技术积累的IT服务龙头企业，估值却远低于A股同业。在刚刚过去的2022年，中软国际的前瞻市盈率一直在10-20倍之间徘徊，甚至一度跌破了10倍，市值最高时不过500亿港币（折合440亿人民币左右）。而A股同类企业收入和利润规模大都远不及中软国际，但总市值在百亿元甚至300亿元以上的比比皆是，且前瞻市盈率大都在20-40倍之间。我也注意到A股有一家同业公司也是华为的ＩＴ服务供应商，收入和利润低于中软国际，但市值却高于中软，且市盈率是中软的２.５倍之多。究其原因，本人认为除了港股和A股在交易制度和定价机制上的差异外；投资者过多关注软件产品公司，以及追捧所谓云计算、大数据和人工智能这些“新概念”，但选择性地忽略IT服务公司的投资价值也密不可分。但通过中软国际的历史发展脉络，结合中国的产业现实来分析，IT服务公司反而是信息化浪潮中的核心受益者。从这个角度看，中软国际目前的股价具有极高的投资性价比。由于中软国际是港股通的标的，随着2023开年Ａ股和港股的持续回暖，增量资金不断进入市场，其投资价值也必将迎来重估，股价也会赢得新的上升机遇。