B站的收入增长，显得越来越乏力。

尽管三季度亏损收窄，但股价已连续多日下滑。曾经的高潜力成长股光环逐渐暗淡，资本市场似乎也对它失去了兴趣，连最爱它的Z世代也有了新的选择。

游戏收入持续走低

游戏业务收入的持续走低，是拖累B站收入增长的主要原因。整个2023年，B站的游戏业务都很低迷。

财报显示，三季度B站营收58.1亿元，与去年同期持平，其中曾经的支柱业务游戏营收仅为9.92亿元，较2022年同期减少33%。今年一季度和二季度，B站游戏业务营收分别为11.3亿元和8.9亿元，皆低于2022年同期。

B站曾凭借游戏代理业务壮大，也一度因业务单一存在风险而被诟病。近两年来，B站的业务不再单一，但用亏损换增长的策略几度遇挫，于是开始重新押注游戏，但未见起色。

游戏收入的持续走低与B站一直在吃老本有关。

时至今日，B站游戏业务收入仍然在吃《Fate/Grand Order》、《碧蓝航线》这些昔日爆款游戏的红利。下半年虽然发布如《斯路德》、《摇光录：乱世公主》、《千年之旅》等多款新游戏，但真正能打的几乎没有，短期内流水翻身的希望寥寥。

不仅如此，被B站给予厚望，本该在三季度为其贡献收入的《闪耀！优俊少女》（《赛马娘国服》）上线公测仅9天就主动下架，至今没有说明下架原因。

摩根士丹利发表研报称，包括《闪耀！优俊少女》在内的下半年年化游戏流水金额料为41亿至42亿元人民币，差于市场明年共识预测的46亿元人民币。该行预测现有游戏流水将同比跌超10%，且情况或在明年持续。

今年下半年以来，国内游戏市场的竞争随着行业的复苏反而也更加激烈。小游戏的兴起，以及大厂频频推出的爆款，将整个游戏市场撕裂成两个极端。

处于中间地带的B站显得愈发尴尬。

求增量与自留地的矛盾

相较于资本市场对B站赚钱迫在眉睫的期盼，陈睿更看重的是用户增长。在他看来，用户量仍然是互联网平台但核心竞争力，也是商业化的基础。

此前有消息传出，在B站今年年中的一次内部会议上，陈睿指出“B站仍有用户增长势能”，也“必须做好用户增长”，并提出了主站移动端日活跃用户要在现有基础上翻一番的目标。

第三季度财报显示，B站日活突破1亿大关。

用户增长，B站做到了。但，这还是B站吗？

很多老用户至今认为，B站向泛人群的突破，代价是打破了原本的文化认同和社区自由。

知乎kol“大金封臣完颜构”形容B站的破圈转型为“抱着金饭碗讨饭”，手握二次元流量入口，却赚不到二次元的钱。

在他看来，B站热衷于转型和圈层突破，一个重要原因是“核心客户来的太容易”，非常顺利的做成国内最大的二次元集散地后，又认为二次元“事儿多钱少”，不断想把用户盘做得更大。

B站这个曾经引以为傲的Z世代平台，已经得不到Z世代的独宠了。

QuestMobile的数据显示，截至今年3月，B站00后月活跃用户规模约为4543万，抖音、快手、小红书的这一数据则分别为9328万、4548万、3163万。不过，B站的TGI（活跃渗诱率）仍然是最高的，达到180.1。

B站原本的用户盘在不断被被抖音、快手、小红书等平台共同瓜分和蚕食。

向外求流量的直播电商

直播电商是B站缺位游戏后，重点发力的对象之一，也是其盈利的又一希望。

2022年第三季度，B站采取“大开环”战略，将内容生态向拼多多、淘宝以及京东等头部电商平台开放以进行导流，而非采用站内种草、站内交易的闭环电商路径。

正因如此，B站收到的不是佣金，而是广告费，很难有内循环的电商广告收入，也很难吃到直播电商的大部分红利。迎头赶上淘宝、抖音、快手等优势明显的电商平台更是难上加难。

资源重度倾斜后的直播电商仍未能撑起B站的第二增长曲线。

2023年一季度至三季度，B站电商及其他（现称IP衍生品及其他）收入分别为5.10亿、5.39亿、5.8亿元；分别同比下降15%、10%、23%；占比总收入均只有10%左右。

究其原因，B站所独具的小众圈层文化及其受众，是优势也是短板。

一方面，国内电商进入存量时代，拓展新的受众成为摆在对于各大品牌和电商平台面前的急切问题。

另一方面，B站相对垂直的内容以及不够浓厚友好的商业氛围，使得能适应B站带货的商品品类有限。

此外，B站头部UP主能提供粉丝效应的同时，也同样面临着直播带货与B站生态水土不服的问题。头部UP并不是销售出身，很难做到放低姿态去“卖货”。这种直播带货的氛围，会使得直播带货的风格更偏“小清新”，但打“小清新”牌又意味着规模难以起量。

就当下而言，平台没有头部主播，用户没有看直播、买东西的习惯，B站需要做的努力还有很多。